2013年12月24日
中誠信中國債券市場周報 (12月16日至20日)
中誠信國際利差快報 (12月16日至20日)
- 12月份貨幣政策會議上，美聯儲宣布從2014年1月開始縮減購債，每月削減100億美元QE規模，屆時每月購債總額將降至750億美元。 QE縮減會導致世界範圍內流動性收緊，對市場資金有一定負面影響。但由於QE縮減符合多數機構預期，再加上中國存在資本管制，資金外流規模有限，對中國的衝擊相對不大。
- 臨近年末，機構流動性需求加大，而財政放款在今年政府加強財政紀律的背景下低於預期，市場資金持續緊張。在此情況下，央行上週仍繼續暫停逆回購，再加上美聯儲縮減QE，引發市場恐慌情緒。貨幣市場利率上周全面飆升，資金價格達6月“錢荒”以來的最高值。週五晚間央行發出消息稱已連續三天通過短期流動性調節工具(SLO)向市場注入流動性，累積超過3000億元。這一表態對平抑市場情緒有一定積極作用。總體而言，我們認為6月“錢荒”局面不太可能重現，這一方面在於央行有足夠的工具使流動性處於可控狀態，另一方面經歷6月“錢荒”後機構備付管理能力也普遍有所提高。
- 上週一級市場發行量繼續萎縮，除短期融資券發行量稍有回暖，中票、企業債和公司債發行量均較前一周下行。其中企業債發行量降低主要是因為上周無大規模政府支持企業債發行。新債發行利率繼續走高，且在貨幣市場利率攀升背景下，發行利率上行幅度較前一周普遍擴大。
- 資金面的壓力造成二級市場收益率全面上行。相比而言，國債受到的衝擊要小於信用債。上周國債收益率上行幅度在10bp以下，而多數企業債和中票到期收益率上行幅度高於10bp。信用利差上週仍以擴大為主，但擴大幅度有所收窄，AAA級3年期企業債和中票信用利差甚至略有收窄。評級利差也有所擴大，但變化幅度較小。年底資金狀況難有鬆動，受制於偏緊的資金面，我們預計二級市場收益率仍將在高位運行。